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　　专注精密冲压模具和结构件，持续拓展应用领域。公司成立于2004年，2019年深交所上市。

　　公司拥有先进的模具制造技术和精密冲压技术，专业从事精密冲压模具和金属结构件研发、生产和销售。公司主要为汽车、光伏和储能、通信等下游领域提供精密冲压模具和金属结构件，覆盖了行业主要的头部客户。

　　汽车领域客户包括广汽埃安、吉利汽车、比亚迪、宁德时代等；光伏和储能领域客户包括华为、新能安、Enphase Energy等；通信领域客户包括华为、中兴、长城等。

　　公司主要产品为冲压模具和结构件。下游包括新能源汽车、燃油汽车、通讯设备、储能设备、动力电池等，其中新能源燃油汽车均主要提供车身模具和结构件。2021年，新能源汽车/燃油汽车/通讯设备/储能设备业务贡献营收7.53/7.00/2.50/1.77亿元，贡献毛利1.44/0.87/0.32/0.26亿元。新能源汽车/燃油汽车业务营收占比分别为31.8%/29.5%，贡献公司主要业绩。2021年，公司新开展的动力电池业务贡献营收1.56亿元，占比6.6%；贡献毛利0.34亿元，占比8.7%。

　　公司股权相对集中，深度绑定核心管理层利益。截至2020年6月30日，陈荣、谢祥娃夫妻分别直接持有公司24.89%、19.09%的股权，合计持有43.98%股权，其中陈荣为公司董事长，谢祥娃为公司副董事长和总经理，二人为公司实际控制人。

　　崇辉投资、昌辉投资为IPO前核心高管和骨干持股平台，分别持有公司2.42%和2.31%的股权，其中董事长陈荣持有崇辉投资46.80%的股权，副董事长谢祥娃持有昌辉投资49.65%的股权。

　　子公司分布合理，与公司业务模式契合。截至2021年年底，公司在东莞、广州、常熟、天津、宁波、宜宾、马鞍山等多地拥有生产基地，公司产品覆盖了珠三角、长三角和京津冀产业集群，也将为北美地区的汽车客户就近配套。

　　1）在华南区，东莞骏鑫提供通信设备精密冲压模具和金属结构件；广州祥鑫、东莞祥鑫提供动力电池箱体、轻量化车身结构件、底盘系统部件。

　　2）在华东区，常熟祥鑫提供汽车精密冲压模具和金属结构件，该基地二期仍在建设中；宁波祥鑫提供动力电池箱体、轻量化车身结构件、通信设备精密冲压模具和金属结构件；安徽祥鑫提供通信设备金属结构件。

　　5）在北美区，墨西哥祥鑫提供汽车金属结构件，该生产基地目前正在建设当中。

　　2021年11月，公司启动首轮股权激励计划，向副高级管理人员、核心技术（业务）人员授予限制性股票277万股（占公司总股本1.844%）。该期股权激励以2020年营收为基准，要求2021-2023年营收增长率分别不低于15%/35%/65%，或者2021-2022年及2021-2023年累计营收分别不低于2020年的2.5/4.15倍。

　　2017-2021年，公司营业收入由14.2亿元增长至23.7亿元，CAGR达13.74%；净利润由1.39亿元增长至1.62亿元，CAGR为5.13%。2017-2021年，毛利率由25.16%下降至16.45%，主要系毛利率偏低的储能和动力电池业务放量带动整体毛利率下滑。

　　2021年，受新冠疫情和芯片短缺，加上钢、铁、铝等大宗商品价格大幅度上涨的影响，公司净利润同比下降60.34%，净利率由8.79%下降到2.7%。

　　公司新能源相关业务包括新能源汽车、动力电池、储能设备（包括光伏应用）。2021年，新能源汽车营业收入同比增长80.06%。2021年公司新开展的动力电池业务初具规模，贡献营收1.56亿元，占营收6.6%。受疫情和物料上涨等因素影响，2021年各大业务毛利率均出现下滑，其中新能源汽车、燃油汽车业务毛利率由26.8%/21.2%下降到19.1%/12.4%。

　　2017-2021年，公司期间费用率保持在11.5%-14%的区间，相对稳定，其中研发费用率基本维持在3-4%，管理费用率基本稳定在6-7%水平。公司有息负债少，货币资金占比较高，故财务费用率接近0，债务风险低。随着公司品牌效应的不断突出，销售费用率进入下降通道，2018-2021年，公司销售费用率由3.0%下降到1.1%。

　　2018年度，公司经营活动产生的现金流量净额同比下降31.1%，主要是当期支付的原材料采购款、职工薪酬及各项税费较多导致。

　　2019年，公司经营活动产生的现金流量净额同比减少29.4%，主要系支付材料款及人员薪酬增加所致。

　　2020公司客户回款增加，经营活动产生的现金流量净额同比增加113.4%。

　　2021年，受原材料价格上涨采购款项及规模扩张人员薪酬支出增加影响，公司经营活动现金流量净额转负，同比减少112.0%。

　　2017-2021年，公司应收账款占营收比例稳定在20-30%且近100%的应收账款账龄在1年以内，应收账款质量较好。

　　2019年，公司资产负债率为31.1%，有息负债率为2.1%，维持在较低水平。2020年，公司发行可转债募集资金6.47亿元，使公司资产负债率上升到44.1%，有息负债率上升到36.6%。

　　精密冲压模具和金属结构件上游主要为钢材、铝材、模具钢等原材料以及焊接机器人、机械臂、冲床等生产设备；下游应用领域包括汽车、通信、储能、动力电池等。

　　在模具下游应用行业中，汽车制造业模具使用量较大。根据祥鑫科技招股书数据，汽车生产中95%以上的零部件都需要依靠模具成型，一般生产一款普通的轿车大约需要1000至1500套冲压模具。

　　冲压模具优点多，下游应用领域广泛。按照模具成型加工工艺，模具可以分为冲压模具、注塑模具、铸造模具、锻造模具四大类。

　　1）冲压：利用安装在冲压装备上的模具对材料施加压力，使其产生分离或塑性形变，从而获得所需零件的一种压力加工方法。

　　2）注塑：将受热融化的材料由高压射入模腔，经冷却固化后，得到成品的一种成型工艺方法。

　　3）铸造：将金属熔炼成符合一定要求的液体并浇进铸型里，经冷却凝固、清整处理后得到预定形状、尺寸和性能的铸件方法。

　　4）锻造：利用压力机和模具使金属材料产生塑性形变，从而获得具有一定力学性能、一定形状和尺寸的零件的方法。

　　冲压模具工艺的优点有生产效率高、加工成本低、材料利用率高、产品尺寸精度稳定、加工成本低、材料利用率高、操作简单、容易实现机械化和自动化等，特别适合于大批量生产，被广泛应用于汽车、能源、机械、信息、航空航天、国防工业等领域。

　　国内模具市场规模三千亿附近，冲压模具占比近四成。根据《模具行业“十三五”发展规划》，2016-2019年，国内模具行业市场规模由2731亿元增长至3119亿元，CAGR为4.53%。2020年，受疫情影响，国内模具行业市场规模降至2766亿元，同比下降11.3%。

　　2019年，从产品结构来看，中国模具总销售额中占比最大的是塑料模具，占约45%；其次是冲压模具，约占37%；铸造模具占9%，其他模具占9%。

　　汽车、电子、IT为模具行业主要应用下游。根据中国模具工业协会数据，2019年，汽车、电子和IT领域模具销售收入分别为887/730/313/235/104/104亿元，占比为34%/28%/12%/9%/4%/4%。汽车、电子和IT为模具的主要应用下游。

　　国内冲压件市场规模大，保持稳健增长。2017-2021年，国内冲压件市场规模由4898亿元增长至5410亿元，CAGR为2.52%。

　　金属成型技术主要有冷冲压、热冲压、压铸、锻造四大类，冷冲压成型性价比高，热冲压更适合应用于高强度材料。

　　1）冷冲压：在常温下，利用冲压模在压力机上对板料施加压力，使其产生塑性变形或分离从而获得所需形状和尺寸的零件的一种压力加工方法。该方法具有省能、低耗、产品质量稳定、生产效率快，开发周期短，零件精密度高等优点，是制造业中最广泛的金属成型技术。

　　2）热冲压：先将坯料加热至一定温度，然后用冲压机在相应的模具内进行冲压并保压淬火，以得到所需外形并同时实现金属材料相变的一种材料成型方法。该方法是一种针对高强度材料的零件加工方式，能够解决冷冲压在高档汽车车身的高强度钢板冲压过程中的开裂、起皱、成型零件易回弹等缺陷。

　　3）压铸：该方法是一种利用高压将金属熔液压入形状复杂的金属模具内的一种精密铸造法。具有产品质量好、生产效率高、经济效果优良等优点。是近代金属加工工艺中发展较快的一种少无切削的特种铸造方法。

　　4）锻造：该方法是一种利用锻压机械对金属坏料施加压力，使用产生塑性变形以获得具有一定机械性能、一定形状和尺寸锻件的加工方法。

　　新能源车冲压件的需求集中在汽车车身结构件、动力电池结构件、充电桩机箱结构件三方面。

　　1）车身结构件：包括轻量化车身结构件、热交换系统精密部件、座椅总成结构件、天窗天幕、热交换系统结构件、底盘部件、排气部件、安全导航部件、前后防撞梁、仪表板支架等。

　　2）动力电池结构件：主要为动力电池箱体，包括型材下箱体、水冷板、冲压箱体、底护板、上箱体、模组外板、电芯壳体、铜排等。

　　新能源汽车冲压件覆盖汽车各个部位，单车价值量可达0.6-0.9万元。汽车冲压件种类繁多，包括车身、车门、底盘、压缩阀盖/套、防尘盖、散热器片、减震器弹簧托盘/托架、支架等，粗略统计超过1500种。

　　根据盖世汽车数据，新能源汽车金属零部件单车价值约1-1.5万元，新能源汽车约60%的金属零部件采用冲压件，包括发动机、轮轴、油箱、横纵梁、结构件、覆盖件、支撑件等领域。据此估算，冲压件单车价值量约为0.6-0.9万元。

　　国内新能源汽车渗透率快速提升。2017-2021年，国内新能源汽车产量由79.4万辆增长到354.5万辆，CAGR达45.36%。2022年上半年新能源汽车产量达266.1万辆，同比增120.65%。2017年至2022年上半年，国内新能源汽车渗透率由2.4%上升至26.6%，新能源汽车对传统燃油车的替代呈现加速状态。

　　预计至2025年，新能源汽车冲压件市场规模可达691亿。根据盖世汽车数据，新能源汽车金属零部件中冲压件单车价值量约为0.6-0.9万元，保守起见，取0.6万元作为2021年新能源车冲压件单车价值量。此外，假设2022-2025年，新能源车冲压件单车价值量每年下降3%。

　　国内从事汽车零部件的主要上市公司主要为凌云股份、宁波华翔、文灿股份、华达科技、常青股份、祥鑫科技、和胜股份、无锡振华、联明股份、金鸿顺等，2021年各家汽车零部件营收分别为135.43亿元、43.64亿元、39.76亿元、36.61亿元、24.21亿元、16.08亿元、11.79亿元、10.61亿元、7.20亿元、4.25亿元，毛利率分别为15.80%、17.51%、18.15%、14.70%、14.81%、16.44%、20.91%、2.46%、14.92%、3.65%。

　　营业收入最高的六家企业为凌云股份、宁波华翔、文灿股份、华达科技、常青股份、祥鑫科技，几家企业毛利率较为接近，均在14-18%之间。

　　1）凌云股份：2021年，汽车零部件收入达135.43亿元，占营收85.99%，毛利率为15.8%。2021年，凌云股份汽车零部件销量中，金属零部件占52.94%。公司产品涵盖汽车零部件和市政工程塑料管道系统，汽车零部件包括车身结构部件，新能源汽车电池系统等产品，金属零部件工艺。

　　2）宁波华翔：2021年，汽车零部件收入达43.64亿元，占营收24.81%，毛利率为17.51%。宁波华翔主要从事汽车零部件业务，主要产品是装饰条、主副仪表板、门板、立柱、后视镜等汽车内外饰件，车身金属件以及车身轻量化材料等。

　　3）文灿股份：2021年，汽车压铸件收入达39.76亿元，占营收98.27亿元，毛利率为18.15%。文灿股份主要从事汽车铝合金精密压铸件业务，产品主要应用于中高档汽车的发动机系统、变速箱系统、底盘系统、制动系统、车身结构件及其他汽车零部件。

　　4）华达科技：2021年，汽车零部件收入达36.61亿元，占营收77.61%，毛利率为14.70%。华达科技主要从事乘用车冲压焊接总成件、发动机管类件及相关模具，产品包括发动机整车隔热件、发动机管类件、纵横梁等。

　　5）常青股份：2021年，汽车零部件收入达24.21亿元，占营收80.44%，毛利率为14.81%。常青股份主要从事汽车冲压及焊接零部件业务，主要产品为乘用车、商用车、专用车的车身和底盘生产所需的冲压及焊接零部件。

　　6）祥鑫科技：2021年汽车零部件收入达16.08亿元，占营收之比67.83%，毛利率为16.44%。与营收体量规模靠前的四家企业相比，祥鑫科技控制成本能力较为优秀，毛利率排在第二位，仅次于宁波华翔。

　　7）和胜股份：2021年汽车零部件收入达11.79亿元，占营收之比48.92%，毛利率为20.91%，毛利率水平位于同行领先水平。

　　动力电池作为新能源汽车能量供给的核心零部件，其性能直接影响新能源汽车的性能表现。

　　动力电池箱体作为动力电池的载体，在动力电池安全工作和防护方面起着至关重要的作用。

　　动力电池箱体包括上盖、托盘、端侧板、液冷板、底护板等，其中托盘价值量和技术壁垒最高。

　　无模组动力电池方案成为行业发展趋势，主流技术路线为CTP、CTB、CTC。

　　物理结构上来看，传统动力电池包一般由“电芯+模组+外壳”等组成，其中模组所占空间较大，大大限制了电池包所能容纳的电芯数量，进而影响动力电池能量密度的提升。

　　当前业内的主要解决方案是通过去掉模组来提升体积利用率，同时降低重量和生产成本，实现降本增效。

　　目前，无模组动力电池主要包括CTP、CTB、CTC三个技术路线，对应的厂商分别为宁德时代、比亚迪、特斯拉。

　　1）CTP：跳过标准化模组环节，直接将电芯集成在电池包上，较传统体积利用率提高15-20%，零件减少40%，生产效率提高50%，能量密度200Wh/kg+。

　　2）CTC：电芯直接集成于车辆底盘的工艺。CTC技术的应用，将减少55%GWH投资，减少35%占用空间地。

　　3）CTB：比亚迪新提出的一种全新的电芯集成方式，将电芯集成于电池上盖，再将电池包作为整体。CTB大幅提车辆各方面性能，比亚迪海豹四驱版实现了12.7kWh的百公里能耗，车身扭转钢刚度可以轻松超过40000N˙m/°。

　　2019年，宁德时代在法兰克福车展上率先推出第一代CTP平台（CTP1.0）。

　　CTP1.0相较传统模组动力电池，体积利用率提高15pct；对应三元谱系能量密度由150wh/kg提升至180wh/kg以上，续驶里程超500km。

　　2021年、2022年，宁德时代相继推出了CTP2.0和CTP3.0技术，进一步提升电池体积利用率和能量密度。

　　通过采用无模组技术，动力电池包与车身底盘开始集成，推动电池车身朝一体化发展，大幅提升动力电池箱体价值量。目前主流的无模组动力电池技术包括CTP、CTB、CTC，对应的厂商分别为宁德时代、比亚迪、特斯拉。

　　对比来看，在电池包体积利用率、能量密度、续驶里程、冷却效率、充电性能等方面，宁德时代麒麟电池CTP3.0都拥有较大的比较优势，其中超千里续驶里程和4C快充技术尤为亮眼。

　　伴随新能源车加速渗透，中国汽车动力电池产业创新联盟预计2022年中国动力电池产量/装机量分别将达到429.5GWh/229.9GWh。

　　根据祥鑫科技投资者交流纪要披露，公司动力电池箱体的单车价值量在4000-5000元。具体拆分看，托盘：2500-3500元；上盖：300元；端侧板：400元；液冷板：650元；底护板（选装）：1300元。

　　动力电池箱体主要应用于汽车终端，假设①每辆新能源汽车仅配套1个电池箱体；②动力电池托盘平均价格为2500元，动力电池箱体平均价格为4000元，价格逐年下降3%。

　　动力电池箱体作为新能源汽车带动的新兴产业，目前市场竞争格局尚不明朗，参与者包括敏实集团、和胜集团、祥鑫科技、凌云股份、长盈精密、华域汽车、天钧精密，各家公开的电池托盘产能分别为43万套、42万套、5万套、30万套、5万套、60万套、5万套。

　　在已披露的上市企业数据中，敏实集团、和胜集团、祥鑫科技动力电池箱体营收分别为2.7亿元、7.15亿元、1.56亿元。相比于国外厂商，本土厂商有着成本更低，响应速度更快等本土优势。

　　储能机柜是储能设备的基础单元，光伏逆变器结构件是光伏逆变器重要承载。储能机柜是储能设备的基础单元，由于具有较好的容积利用率，得到了更广泛应用。

　　光伏逆变器是可以将太阳能板产生的可变直流电压转换为市电频率交流电的逆变器，经转换后的电流可以反馈回商用输电系统，或是供离网的电网使用。在光伏逆变器中，外壳等均采用冲压技术制作。

　　正在火热发展的新能源中，无论是风能还是光能都会受到天气影响，导致发电不稳定。

　　储能可以在风能、光能过剩时将其转化成为电能存储起来，在风电机组或光伏设备无法发电的情况下进行电力输送从而保证电网系统稳定、正常运行。

　　2021年，我国储能市场累计装机中抽水蓄能占比86.5%，电化学储能11.8%。抽水蓄能受地理资源约束，同时初始投资成本高、开发建设时间长，在风光建设超预期的时候，储能资源无法及时匹配。相比之下，电化学储能的限制更少，发展前景要好于抽水储能。

　　2021年，我国新增储能装机量中，抽水蓄能占比71.1%，电化学储能占比24.9%，电化学储能在储能新增市场中重要性不断提升。由于新型储能是构建新型电力系统的重要技术和基础装备，是实现碳达峰碳中和目标的重要支撑，在国家政策和市场需求的推动下，电化学储能的市场占有率有望大幅增长。

　　2017-2021年，全球储能市场规模由3.2万千瓦增长至25.2万千瓦，CAGR达67.52%，预计2022年全球储能市场规模将进一步上升至71.4万千瓦，同比增长184.5%。

　　2022年2月，国家发改委、国家能源局发布《“十四五”新型储能发展实施方案》，要求到2025年，新型储能由商业化初期步入规模化发展阶段；到2030年，新型储能全面市场化发展。

　　储能是新能源产业革命的核完美电竞官方网址心，产业发展潜力巨大。近年来，我国新型储能市场规模稳步增长，2021年新型储能产业规模550亿元，预计2022年产业规模将达1036亿元，2024年产业规模将达2890.7亿元。

　　光伏市场未来有望保持高景气度。据国家能源局统计数据，受光伏531新政影响，各地光伏发电新增项目有所下滑，光伏发电新增装机量由2017年的5306万千瓦下降到2019年的3011万千瓦。

　　2020年，在2019年未建成的竞价项目、特高压项目，加上新增竞价项目、平价项目等拉动下，国内光伏市场恢复增长，新增装机量达4820万千瓦，同比增60.1%。“十四五”期间，随着应用市场多样化以及电力市场化交易、“隔墙售电”的开展，新增光伏装机将稳步上升。

　　2021年，中国光伏新增装机再创新高，达到5488万千瓦，同比增长15.1%。

　　公司在储能和光伏设备的产品包括光伏逆变器、储能机柜、充电桩机箱等。2022年1月份，工信部、住建部等五部门联合发布了《智能光伏产业创新发展行动计划（2021-2025年）》，在利好政策的背景下，光伏逆变器有了较大的增长。

　　2019年开始中国光伏逆变器市场规模保持增长走势，2019-2021年中国光伏逆变器市场规模由50.5亿元增长至86亿元，CAGR达30.56%。

　　公司研发投入稳步提升。2017-2021年，公司研发费用由4316.0万元上升至9551.1万元，研发费用率由3.05%上升至4.03%。2021年研发费用率有小幅度下降的原因是公司营业收入有较大上升。

　　四大研发优势巩固领先优势。公司建立了高效开放的研发设计体系，倡导从研发设计的角度来改进模具生产技术，拥有先进的模具开发技术、超高强度板和铝镁合金模具成型技术优势、专业化和汽车白车身试制研发四大研发优势。

　　1）先进的模具开发技术：公司自主开发的自动化精密级进模具广泛应用于金属结构件的大批量生产，大幅提高生产效率。

　　2）超高强度板和铝镁合金模具成型技术优势：公司技术能有效解决成型过程中的开裂及回弹等工艺难题；采用复合模工艺和自动化技术，减少冲压工位个数，生产效率大幅提升；模具冲压成型后的零件精度高，寿命长。

　　3）专业化优势：公司将模具的制造分为多个团队，负责不同领域的模具制造，从而使公司在各个专业领域的模具技术朝高、精、尖方向发展，增强了公司的竞争力。

　　4）汽车白车身试制研发优势：公司成立了汽车白车身试制研发团队，该团队具备车身钣金件开发、柔性工装开发、分总成焊接、整车拼装交钥匙工程的能力。

　　截至2021年12月31日，公司在新能源汽车、动力电池箱体等领域中多个研发投入项目已经进入批量生产阶段，这些项目的投产可有效提高提高公司的核心竞争力，助力公司拓展新能源汽车和动力电池业务。

　　公司生产基地国内布局全面，延伸至海外，响应能力优秀。快速反应能力是汽车零部件厂商的必备能力，以整车厂为中心组织生产、运输布局有利于更好地服务客户。

　　在国内，公司在东莞、广州、常熟、天津、宁波、宜宾、马鞍山等地均拥有生产基地；在国外,公司墨西哥生产基地正在建设中。公司产品覆盖了珠三角、长三角和京津冀产业集群，也将为北美汽车客户就近配套，其中北美地区的知名汽车厂包括宝马、奔驰、通用、特斯拉等。

　　2019&2020年两次合计募资扩张产能。2019年，公司首次公开发行A股普通股股票，募集资金6.92亿元；其中5.88亿元用于投资大型精密汽车模具及汽车部件生产基地建设项目、汽车部件常熟生产基地、祥鑫科技新能源汽车部件研发中心及制造基地项目，三大产能扩张项目。2020年公司公开发行可转换公司债券，募集资金6.36亿元，其中3.17亿元用于投资宁波祥鑫精密金属结构件生产基地建设项目。

　　拟定增18.38亿元扩张新能源车、光储、动力电池箱体产能。2022年9月，公司发布非公开发行A股股票预案，预计募集资金（含发行费用）不超过18.38亿元，扩产新能源车、光储、动力电池箱体三大业务。

　　1）东莞储能、光伏逆变器及动力电池箱体生产基地建设项目：拟在广东麻涌新建厂房、购置先进生产设备建设光伏逆变器及动力电池箱体生产基地，旨在布局华南地区市场。项目投资总额达6.7亿元，建设期两年，预计达产后能提供产能每年54万套动力电池箱体、15万套商用逆变器、20万套家用逆变器。

　　2）广州新能源车身结构件及动力电池箱体产线建设项目：项目拟在广州进行建设，主要面向华南地区及周边省市。投资总额达2.89亿元，建设期两年，预计达产后能提供产能每年车身结构件20万套、动力电池箱体22.5万套。

　　3）常熟动力电池箱体生产基地建设项目：拟在江苏常熟新建厂房，购置先进生产设备建设动力电池箱体生产基地，旨在布局华东与西南地区市场。投资总额达3.37亿元，建设期两年。

　　4）宜宾动力电池箱体生产基地扩建项目：拟在四川宜宾租赁厂房，购置先进生产设备建设动力电池箱体生产基地，旨在布局华东与西南地区市场。投资总额达5.40亿元，建设期两年，预计达产后能与常熟基地提供合计每年36万套动力电池箱体产能。

　　新能源汽车：公司成功绑定广汽埃安、蔚来汽车、比亚迪、小鹏汽车等新能源汽车生产商，主要供应上车身结件总成(包含冷热冲压成形)、座椅骨架总成、A/B柱、防撞梁、冷却系统部件、下车身的底盘零部件、电池包箱体、水冷板、铜排、上盖底护板等金属结构件。

　　动力电池：公司目前已向宁德时代、国轩高科、亿纬锂能、塔菲尔、孚能科技、欣旺达、远景动力、巨湾技研、威睿（吉利汽车）、力神电池等知名厂商供应新能源汽车动力电池箱体上盖、托盘、端板、液冷板、底护板等金属结构。

　　光伏与储能：公司向华为、阳光电源、宁德时代、亿纬锂能、新能安、Enphase Energy、Larsen、FENECON GmbH等国内外知名企业提供供应光伏逆变器、储能机柜、充电桩箱等相关产品。2022年下半年，公司接连光储业务接连中标，项目金额高达18.5亿元，为公司光储业务后续发展提供有力保证。

　　（1）新能源汽车：公司提供冷却系统、座椅滑轨等模具产品以及车身结构件、底盘部件、座椅系统部件、热交换系统部件等结构件产品。新能源车销量持续超预期，根据前文测算，预计至2025年新能源车冲压件市场规模将达到691亿元，2022-2025年CAGR为34.7%，保持高速增长。公司与广汽埃安深度绑定，同时持续加深与比亚迪、吉利汽车、蔚来汽车、小鹏汽车等整车厂合作。展望未来，公司单车可做冲压件的价值量将进一步提升，规模效应下产品毛完美电竞官方网址利率有望稳步提升。据此，我们预计2022-2024年公司新能源汽车收入同比增长45%/90%/40%，毛利率分别为19.5%/20%/21%。

　　（2）燃油汽车：可供产品与新能源车领域相似。公司与本特勒、佛吉亚、法雷奥、、延锋等世界知名的汽车零部件企业保持了长期的合作关系。在新能源车对传统燃油车加速替代背景下，预计公司该块业务营收和毛利将不断下滑。据此，我们预计2022-2024年公司燃油汽车收入同比下降10%/15%/15%，毛利率分别为12%/11%/11%。

　　（3）动力电池设备：公司主要提供动力电池箱体，包括电池拖盘、液冷系统、模组侧板、电池包上盖等，目前主要营收集中在电池托盘，未来将向整套交付延伸，预计单体电池可做冲压件价值量将稳步提升。在新能源车加速渗透背景下，动力电池需求量也持续攀升，根据前文测算，预计到2025年动力电池箱体冲压件市场规模将达到460亿元，2022-2025年CAGR为34.66%，保持高速增长。公司已与宁德时代、孚能科技深度绑定，同时持续加深与欣旺达、国轩高科、亿纬锂能等厂家的合作。公司作为市场新进入者，未来该块业务有望保持远超行业增速的成长，同时在规模效应下毛利率有望稳步提升。据此，我们预计2022-2024年公司动力电池设备收入同比增长700%/100%/40%，毛利率分别为22.5%/23%/23.5%。

　　（4）储能设备：公司主要供应模具和储能机柜、光伏逆变器结构件等产品完美电竞。双碳背景下，光伏和储能需求呈现迸发之势。公司已与华为、新能安完美电竞、Enphase Energy等客户建立了深度合作关系。通过绑定行业头部客户，公司该块业务有望保持高速增长。据此，我们预计2022-2024年公司储能设备收入同比增长200%/100%/40%，毛利率分别为15%/15.5%/16%。

　　（5）通信设备：公司主要向华为、中兴、长城等企业供应户外基站金属结构件、IDC机箱、功能性插箱等产品，可用于5G基站和数据中心建设。2022年，受益于数据中心的建设，公司通信设备结构件业务有望高速增长。2022年后，伴随5G和完美电竞官方网址数据中心建设高峰的过去，该块业务有望保持相对稳定或小幅下滑。据此，我们预计2022-2024年公司通信设备收入同比增长100%/0%/-10%，毛利率分别为12.5%/12%/12%。

　　可比公司估值：公司主营业务冲压模具和金属结构件，主要应用于汽车、光储和通信电子领域。我们选择和胜股份、文灿股份、铭利达等具有相似业务的公司作为可比公司。根据Wind一致预测结果，2022-2024行业平均PE为43.5/24.7/17.0X。

　　取2023年行业平均PE25X作为公司2023年的估值倍数。当前公司总股本为17828.8万股（暂不考虑新发定增），我们预计2023年公司EPS为2.77元，则对应2023年目标价69.25元。

　　若公司2022年新发定增5000万股（本次发行上限）在2023年成功通过，则2023年末总股本为22828.8万股，摊薄后的2023年预期EPS为2.16元，那么69.25元目标价对应的PE约为32倍，处于可比公司估值的上限范围附近。

　　采用FCFF估值法对公司进行绝对估值，假设公司加权平均资本成本WACC=8.61%，永续增长率2%，估算公司股价71.33元。

　　宏观经济及市场需求波动风险。公司主营产品为冲压模具和金属结构件，可广泛应用于新能源汽车、燃油汽车、动力电池、储能和光伏设备、通信设备等领域。在经济不景气时，公司产品应用领域的市场需求均可能出现下滑，从而对公司的经营业绩产生不利影响。

　　行业竞争加剧风险。近年来下游相关产业的快速发展带动了精密冲压模具及金属结构件行业的扩张和整合，行业内优秀的企业实力不断壮大，技术不断进步，导致行业竞争有所加强；同时，产业集群从欧美等发达国家进一步向中国转移，将吸引越来越多的企业进入精密冲压模具及金属结构件行业，使竞争进一步加剧。公司如果不能抢占市场先机，及时完成业务扩张和技术更新，增强自身在精密冲压模具及金属结构件领域的竞争力，则可能无法在竞争中保持有利的地位。

　　原材料价格波动风险。钢材、铝材等金属材料为公司主要原材料，金属等直接材料成本占公司营业成本的比重超过50%。近年来国际国内钢材价格、铝材价格波动幅度较大，导致公司主要原材料的采购成本相应波动。虽然公司实行以产定购的采购模式，但如果未来原材料价格继续大幅波动，而公司不能将原材料价格波动导致的影响及时传导到下游市场，将会对公司的毛利率水平和盈利能力造成一定的影响。

　　现有厂房租赁风险。公司租赁的位于东莞市内的部分生产性厂房未取得房屋产权证书，且相关土地性质为集体建设用地。上述位于东莞市内的生产性厂房，租赁期满前若出租方提前终止合同、租赁期满后若不能通过续租、自建等途径解决后续生产场地及厂房，将对公司生产经营产生不利影响。此外，上述未取得房屋产权证书的生产性厂房还存在因产权瑕疵不能继续租赁的风险。

　　产品出口受阻风险。2021年，公司外销收入占比17.06%，主要出口国家为德国、日本、美国、墨西哥和英国。若未来公司产品出口主要目的地国家或地区货物贸易政策、政治经济环境发生不利的波动，将会对公司的产品出口和经营业绩构成不利影响。

　　应收款项发生坏账风险。2021年，公司应收账款占营收之比为22.69%，处于较高水平。公司客户多为国际知名企业，销售及信用情况良好，坏账风险较小。但随着销售额的进一步增长，应收账款可能会进一步增加，如果出现应收账款不能按期回收或无法回收发生坏账的情况，将对公司的经营业绩及现金流、等生产经营活动产生不利影响。

　　定增发行失败风险。2022年9月，公司启动新一轮定增扩产计划。若本次定增失败，将影响后续产能扩张计划，进而影响公司订单交付情况，对利润产生负面影响。